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在(zai)市场(chang)紧(jin)盯中东事态之(zhi)际,野村透露表现“存储长时间牛市”将远超“油价短(duan)期下跌”。
据(ju)追风生意业(ye)务台音讯,3月23日,野村证券公(gong)布全球(qiu)市场(chang)研讨(tao)报告指(zhi)出,存储行业(ye)的牛市周期连续时间将远比地(di)缘政(zheng)治引发的油价下跌更久(jiu)、更可(ke)连续,核心变量在(zai)于AI需求的连续扩大与供给(gei)扩大的滞(zhi)后。
野村估计2026年第二季度(du)存储价格涨幅将“显著(zhu)凌驾此前预期”,个中商品DRAM和NAND的价格环比涨幅将分别(bie)到达51%和50%。这一数字(zi)较其(qi)此前预测的6%和20%出现了“量级式”的跳升。
基于价格走势的微弱预期,野村将SK海力士的目标价从156万韩元上调24%至193万韩元,偏重申“买入”评级。野村认为,近期受中东事态影响带(dai)来的股(gu)价回调,对投资者而言是(shi)极佳的逢低买入机(ji)会。

AI需求重塑行业(ye)逻(luo)辑(ji)
野村在(zai)报告中深切分析了为什么存储周期能够“穿越”宏(hong)观经济(ji)波动。一大逻(luo)辑(ji)在(zai)于AI资本付(fu)出驱动存储“长时间牛市”。
野村认为,在(zai)AI热潮(chao)的推进下,大型科技公(gong)司的投资周期将成为AI行业(ye)的主导气力。这类由科技巨头AI资本付(fu)出带(dai)来的微弱需求增长,使得其(qi)周期“比短(duan)期的油价下跌周期更长且更具可(ke)连续性”。相(xiang)比之(zhi)下,对宏(hong)观环境敏感的消耗设备(PC和智妙手(shou)机(ji))相(xiang)关需求占比已(yi)大幅下降,从10年前的60%降至如今的不到30%。这为存储行业(ye)的长时间波动性提供了坚固基础。
野村将AI开辟(pi)趋向形貌为存储需求的“黑洞”。随着AI需求从简朴的文本聊天呆板人转(zhuan)向企业(ye)级署(shu)理,从文本驱动转(zhuan)向多模态,内存需求正在(zai)细分化,从以(yi)HBM/LPDDR为中心转(zhuan)向用于RAG的DDR、和用于更大型高(gao)低文处理的下一代SSD。

商业(ye)模式“长协化”增强(qiang)波动性
野村认为,存储行业(ye)的另一个亮(liang)点是(shi)正在(zai)产生的商业(ye)模式变革。为了应对连续的供给(gei)缺乏,存储供给(gei)商与客户正主动转(zhuan)向长时间协定(LTA)。
野村在(zai)报告中写(xie)道:“因为供给(gei)缺乏可(ke)能长时间存在(zai),我们认为存储厂商正在(zai)寻求可(ke)连续的长时间协定(LTA),而不是(shi)简朴的跌价。客户也在(zai)自动要求与供给(gei)商签订LTA,以(yi)满足连续增长的AI内存需求。”
据(ju)悉,这些协定包含预支款(作为押金(jin))、容量保证和定价方案等条(tiao)款。野村认为,固然(ran)LTA可(ke)否完美抵御周期尚不确定,但存储行业(ye)正从“现货驱动”变化为“长时间规划(hua)驱动”,这将显著(zhu)提拔盈利的波动性。
供给(gei)端(duan)增速缓慢:缺口(kou)或连续至2028年
在(zai)供给(gei)端(duan),野村的结论相(xiang)对消极。报告夸大,尽(jin)管需求在(zai)激(ji)增,但供给(gei)增长在(zai)至少2028年初之(zhi)前都将处于不敷状态。
野村夸大,存储(尤其(qi)是(shi)处理复杂推理和训练的HBM)仍旧是(shi)AI的枢纽(niu)瓶颈。报告写(xie)道:“添加内存供给(gei)以(yi)遇上高(gao)需求增长仍需要物理时间……至少在(zai)2028年初之(zhi)前,供给(gei)增长将不敷以(yi)遇上高(gao)存储需求增长。”
即使SK海力士等巨头拥有微弱的现金(jin)流,但受制(zhi)于扩产周期和技术瓶颈,短(duan)期内产能难(nan)以(yi)大幅扩大。
野村预测,SK海力士在(zai)2026年和2027年的业(ye)务利润将分别(bie)上调36%和37%,到达256万亿韩元和365万亿韩元。对于投资者关心的现金(jin)回报,野村估计SK海力士2026财年的自在(zai)现金(jin)流(FCF)收(shou)益率将到达19%,具有显著(zhu)的估值吸收(shou)力。

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