威高(gao)普瑞成立(li)于2018年9月，主要产品包括预灌封给药系统及自动安全给药系统。作为国内预灌封注射器龙头，威高(gao)普瑞业绩表现强劲。财务数据显(xian)示，2023年、2024年及2025年1-9月，威高(gao)普瑞分别实现营收14.30亿元、16.73亿元和14.12亿元，同期分别录(lu)得净利(li)润(run)4.83亿元、5.81亿元和4.86亿元。

根据中国医(yi)药包装协(xie)会数据，2022-2024年，威高(gao)普瑞预灌封产品国内市场占比均超过 50%，在国内市场行(xing)业中排名第一，在国际市场销量位列(lie)行(xing)业前五。

威高(gao)普瑞总(zong)经理王道明介绍，目前威高(gao)普瑞在中国生(sheng)物制药各细(xi)分领域的头部企业均已具备较高(gao)覆盖率。如在疫苗、重组蛋白、抗体(ti)、多肽(tai)等各个药物细(xi)分领域的前20~30家(jia)头部企业，均实现了近100%全覆盖。

本次交易对(dui)价 85.11 亿元，以威高(gao)普瑞2024年的净利(li)润(run)5.81亿元测算，对(dui)应的PE倍数为14.66倍。

威高(gao)普瑞与威高(gao)血净签署了业绩补偿协(xie)议。根据公(gong)告，威高(gao)普瑞2026年至2028年各年度承诺净利(li)润(run)分别为6.4亿元、7.2亿元、7.84亿元。若交易实施完毕的时间延后至2027年，将增加2029年的承诺净利(li)润(run)8.45亿元。

此前威高(gao)血净主要聚焦血液净化领域医(yi)用制品，并已基于生(sheng)物医(yi)用膜技(ji)术平台完成了多款高(gao)端生(sheng)物制药滤器的技(ji)术研发与产品试制。

威高(gao)血净副总(zong)经理、研发负责人牟倡骏称，威高(gao)血净将其在血液净化领域积累的膜核心制备技(ji)术，迁移至生(sheng)物制药上游，当前核心应用在过滤与分离环节。包括培养(yang)基与缓冲液制备，细(xi)胞培养(yang)过程，收获液初级(ji)澄清，下游纯(chun)化前处理，原液和制剂的除菌过滤等。相(xiang)关产品主要围绕着上述环节和过程中的除病毒、超滤、除菌、深层(ceng)过滤等展开，是生(sheng)物制药生(sheng)产链中保障流体(ti)安全与纯(chun)化的关键环节。

公(gong)告显(xian)示，本次交易后，威高(gao)血净将产品线扩展到医(yi)药包材(cai)领域，二者将共同开拓以生(sheng)物制药滤器为重点的生(sheng)物制药上游业务市场。

优质资产重组释放三大利(li)好(hao)

对(dui)于本次交易威高(gao)普瑞估值对(dui)应的14.66倍PE，威高(gao)股份资本市场负责人陆晋源在交易说明会中分析，显(xian)著(zhu)高(gao)于威高(gao)股份当前的PE倍数。同时，对(dui)比A股药品包装类的可比上市公(gong)司(si)，威高(gao)普瑞的PE倍数亦(yi)属于合理水平。

陆晋源进一步(bu)解释道，根据相(xiang)关法(fa)律法(fa)规(gui)规(gui)定，威高(gao)普瑞需就交易后三年的业绩进行(xing)承诺，预计未来三年的收入和净利(li)润(run)CAGR(复合年均增长率)在10%左右(you)，14.66倍的PE倍数也较为符(fu)合业绩承诺的要求。

1月7日收盘，威高(gao)股份最(zui)新市值为239亿港元，市盈率约为11倍。业内人士分析，威高(gao)股份资产置换溢(yi)价超30%，当前的股东可以享受(shou)溢(yi)价重组资产带来的红(hong)利(li)。

此外(wai)，本次交易中威高(gao)股份以低(di)成本控(kong)股集团内优质的上市公(gong)司(si)资产，利(li)好(hao)威高(gao)股份股东。威高(gao)血净于2025年10月17日停牌，按照定价基准日前20个交易日均价(39.11元/股)的80%计算，重组威高(gao)普瑞的增发价格为31.29元/股。对(dui)比威高(gao)血净1月7日的收盘价41.07元/股，增发股价增值收益已超过30%。

在战略层(ceng)面，威高(gao)血净与威高(gao)普瑞在生(sheng)物制药滤器业务上产生(sheng)协(xie)同，可以共同开拓以生(sheng)物制药滤器为重点的生(sheng)物制药上游业务，形成“血净+药包+生(sheng)物制药上游”三轮(lun)驱(qu)动的多元化业务版图，打开增量市场空间。

抢抓国产替代窗(chuang)口期，业绩有望提速增长

值得注意(yi)的是，生(sheng)物制药上游领域正处于国产化替代窗(chuang)口期，业务整合后的威高(gao)血净有望迎来新机遇。

陆晋源表示，当前整体(ti)行(xing)业平均国产替代率在20%左右(you)，部分进入门槛偏低(di)的领域如除菌等，国产化率超过了30%，但在除病毒、超滤等领域，国产化率仍未超过10%，因(yin)此还有显(xian)著(zhu)的替代空间。

目前本土企业除科百特(te)外(wai)，绝(jue)大多数国产产品聚焦在低(di)门槛领域，对(dui)应的市占率都在低(di)个位数，还不具备持续扩大市场份额的能力。因(yin)此，对(dui)于威高(gao)来说，此时以自有技(ji)术平台的产品切(qie)入，仍是非常好(hao)的机会，同时，也不排除以收并购的方式，更快地(di)进行(xing)相(xiang)应布局，更早地(di)形成整体(ti)解决方案满足(zu)本土药企的需求。

针对(dui)业务布局节奏，陆晋源介绍，威高(gao)血净首(shou)先会选择(ze)过滤环节所用到的耗材(cai)进行(xing)切(qie)入，包括除菌、除病毒、深层(ceng)过滤和超滤等，根据公(gong)司(si)内部测算，预计在交易后3年内，内生(sheng)性业务销售规(gui)模有望破亿元，毛利(li)润(run)达到5000万元以上，预计10年后在中国的市场份额能达到15%以上。

基于潜(qian)力巨大的市场增长空间，威高(gao)股份财务总(zong)监吴雪峰预计，交易后，通过新业务的发展，公(gong)司(si)相(xiang)信威高(gao)血净加上威高(gao)普瑞，整体(ti)将会以更快的收入和利(li)润(run)增长，对(dui)威高(gao)股份形成业绩贡献。

威高(gao)股份董(dong)事会主席龙经指出，此次重组交易，是威高(gao)股份向生(sheng)物制药上游这一新赛道进军的决定性一步(bu)，也是充分发挥龙头整合优势，进一步(bu)增加公(gong)司(si)抵御(yu)风险能力的关键举措，是基于确保长期股东利(li)益最(zui)大化的战略考量。展望2026年，公(gong)司(si)将继续夯实核心业务板块业绩，并战略性加速对(dui)新业务新领域的切(qie)入和整合，抓住这一历(li)史(shi)性机遇，打造现代化的医(yi)疗器械创(chuang)新龙头集团。

从市场环境来看，行(xing)业有所回暖，为龙头企业带来发展红(hong)利(li)。威高(gao)股份行(xing)政总(zong)裁丛日楠判(pan)断，2026年行(xing)业有希望逐渐进入见底反弹的阶段，一方面医(yi)疗需求在前几年也有所压抑，行(xing)业库存已经处于低(di)位，有效需求终(zhong)将逐步(bu)释放，引导行(xing)业修复；另一方面，经过这几年的行(xing)业优胜劣汰，集中度不断上升，中小规(gui)模的单赛道企业竞(jing)争力快速下滑，头部的平台型公(gong)司(si)有机会先于其它公(gong)司(si)修复，并持续扩大市场份额和影响力。