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3月(yue)15日，港交所发布(bu)公告，“医学影像大模子第一股” 杭(hang)州(zhou)德适(shi)生物科技股份(fen)有限公司（以下简称“德适(shi)生物”）顺利通过(guo)港交所主板聆讯，正(zheng)式迈入港股IPO关键阶段。
放(fang)眼海内AI医疗市场，当前正(zheng)处于政策加码(ma)扶持、临床刚需集中爆发、核心技术落(luo)地提速的三重红利叠加期。德适(shi)生物精准锚定高技术壁垒、高临床刚需的医学影像AI垂直赛(sai)道，在染色体分析等对(dui)诊断精准度有极(ji)致(zhi)要求的范畴，凭借差别化(hua)的底层技术结构与独有的赛(sai)道稀缺(que)性(xing)，快速跻(ji)身行业(ye)头部梯队。
此次通过(guo)聆讯，不但是德适(shi)生物本(ben)身资本(ben)化(hua)征程的里程碑式突破，更可以看(kan)作为海内高壁垒医学影像AI优(you)良创新企业(ye)，得到资本(ben)市场认可的紧(jin)张旌旗灯号。
德适(shi)生物，建立于2016年，作为国(guo)家专精特新“小巨人”企业(ye)，核心营业(ye)聚焦于智能医学影像产品及服务的研发、生产与商业(ye)化(hua)，构建了 “医学影像软(ruan)件及医疗装备(bei)－试剂及耗材－大模子技术许可” 三位一体的全流程办理计划系统，笼盖生殖健康、血液恶性(xing)肿瘤等高潜力临床范畴，当选工信部 AI 医疗器(qi)械遗传学范畴全国(guo)第一，被誉为国(guo)产AI医疗的标杆。
当前，“看(kan)病难(nan)、诊断难(nan)”已成为制约全民健康水平提升的深层痛(tong)点：好(hao)医生培养周期漫长，顶(ding)尖诊断医生非常稀缺(que)，优(you)良医疗资本(ben)分布(bu)不均，倘使能用AI打造出(chu)比肩顶(ding)级名医的诊断系统，既能破解资本(ben)困局，更惠及全人类，这也(ye)是全球资本(ben)与各国(guo)政策争相结构医疗AI的核心逻辑(ji)——德适(shi)生物恰是立足(zu)于该痛(tong)点，依托其核心技术，试图交出(chu)一份(fen)办理上(shang)述难(nan)题的中国(guo)计划。
（一）多个“顶(ding)尖属性(xing)”加持，锁定不可复制稀缺(que)代(dai)价(jia)
对(dui)于资本(ben)市场而(er)言，稀缺(que)性(xing)与差别化(hua)是衡(heng)量(liang)创新型企业(ye)代(dai)价(jia)的紧(jin)张目标，不管是在技术研发、营业(ye)结构，照样资本(ben)市场定位上(shang)，德适(shi)生物凭借其在全球局限内的技术领先性(xing)与市场占位，构建起难(nan)以被同(tong)类企业(ye)短期复制的竞(jing)争壁垒。
从技术来看(kan)，德适(shi)生物是全球唯一拥(yong)有千亿级跨模态(tai)医学影像基(ji)座大模子的企业(ye)。公司于2025年推出(chu)iMedImage(R)医学影像通用大模子，打造全球首个千亿级参(can)数跨模态(tai)医学影像基(ji)座模子。 简朴来说，该模子突破了传统医学影像AI单一模态(tai)的局限，可笼盖CT、MRI、超声、病理、染色体等19种(zhong)医学影像模态(tai)、超90%的临床医学影像场景，改变行业(ye)从零起步研发的传统形式。该模子凭借千亿级参(can)数规模，更是成为全球最大的通用型医学影像基(ji)座模子。 德适(shi)生物依托该基(ji)座模子，持续开发定制AI模子及对(dui)象，旨(zhi)在举行更具针对(dui)性(xing)的疾病诊断及治疗运(yun)用。
详细到营业(ye)层面(mian)，德适(shi)生物是中国(guo)唯一的AI医学影像全流程办理计划提供商。 不同(tong)于行业(ye)内多半企业(ye)，公司打造了“基(ji)座模子—智能医疗器(qi)械—试剂及耗材—大模子服务”的全流程端(duan)到端(duan)办理计划组合，笼盖从实验室(shi)研发到临床诊疗的全周期需求，形成闭环式营业(ye)劣势(shi)。招股书显示，截至2025年9月(yue)30日，公司产品已笼盖全国(guo)31个省(sheng)市400余(yu)家医疗机构，个中中国(guo)排名前100医院的入院率达40%， 市场份(fen)额与行业(ye)影响力稳居赛(sai)道头部。
最后看(kan)到资本(ben)市场定位。作为“医学影像大模子第一股”，德适(shi)生物在医学影像AI赛(sai)道，兼具高临床刚需、高技术壁垒、清晰竞(jing)争格局的核心劣势(shi)，拥(yong)有较强的市场稀缺(que)性(xing)。整体而(er)言，一系列标签是德适(shi)生物依托技术研发、市场落(luo)地、天资认证的实际成果形成，也(ye)是公司区分于其他(ta)AI医疗企业(ye)的核心劣势(shi)所在。
（二）核心产品落(luo)地见效(xiao)，商业(ye)化(hua)成果考证技术壁垒
抛开各种(zhong)标签光环，德适(shi)生物的核心代(dai)价(jia)，最终落(luo)脚于踏实的主营营业(ye)结构、成熟的核心产品系统与稳步推进的商业(ye)化(hua)落(luo)地进程。
目前，公司聚焦高壁垒医学影像AI装备(bei)、配套软(ruan)件及试剂耗材的研发、生产与商业(ye)化(hua)，搭建起笼盖装备(bei)、软(ruan)件到耗材的全链条产品矩阵。值得一提的是，核心产品AI AutoVision(R)染色体核型分析辅助诊断软(ruan)件，不但斩获国(guo)家药监局三类创新医疗器(qi)械认证，更是近年海内首个获批(pi)的医学影像AI辅助诊断软(ruan)件。临床试验数据显示，AI AutoVision(R)将染色体结构异知识别准确率提升至99.86%（个中数目异常检测双100%，结构异常敏捷度94.05%、特异度100%）。相比德国(guo)蔡司、莱卡等百年光学巨子的同(tong)类产品，该产品仅用3年时候便打破该范畴国(guo)际垄断，在中国(guo)染色体核型分析范畴市占率达30.6%，稳居行业(ye)第一，临床运(yun)用代(dai)价(jia)与诊疗服从劣势(shi)突出(chu)。
盘绕染色体分析这一核心，公司打造了多元化(hua)的协(xie)同(tong)产品组合。除AI AutoVision(R)外，其商用版AutoVision(R)已实现市场考证，另有四款临床前软(ruan)件在研；配套KayoFlow(R)系列装备(bei)及全球首款获中国(guo)NMPA、欧盟CE认证及美国(guo)FDA认证的智能扫(sao)描(miao)系统MetaSight(R)，笼盖全流程主动化(hua)；多款已获证的试剂耗材也(ye)实现了软(ruan)硬件协(xie)同(tong)销售，构成了坚(jian)实的竞(jing)争壁垒。
图片泉源：招股书
（三）大模子技术许可驶入快车道，高增业(ye)绩印证硬核代(dai)价(jia)
值得注意的是，大模子技术许可营业(ye)已成为德适(shi)生物近年重点拓展(zhan)的增进曲线。公司通过(guo)iMed MaaS平台（2024年9月(yue)商业(ye)化(hua)）与医学影像AI存算训推一体机（2025年12月(yue)商业(ye)化(hua)），为医疗及科研机构提供零代(dai)码(ma)医学影像模子锻炼与部署服务。在这一形式下，德适(shi)生物向客(ke)户收取通过(guo)iMedMaaS平台利用iMedImage基(ji)座模子的许可费，提供从数据上(shang)传处理到模子锻炼部署的全流程服务，助力用户快速构建并优(you)化(hua)医学影像分析模子。这项营业(ye)不但提升了客(ke)户互动能力，无效(xiao)拓展(zhan)了客(ke)户底子，更形成了“产品销售 + 技术输出(chu)”的双轮驱(qu)动形式，为公司打开了更广阔的成漫空间。
产品研发落(luo)地到市场突破持续扩张，最终也(ye)转化(hua)为爆发式增进的业(ye)绩数据。招股书显示，公司总收入从2023年的人民币5284.4万元增进至2024年的7035.2万元，同(tong)比增进33.1%；2025年前九个月(yue)营收进一步飙升至1.12亿元，较上(shang)年同(tong)期的1958.8万元增进469.8%， 意味着公司的技术壁垒已乐成转化(hua)为市场竞(jing)争力与商业(ye)化(hua)能力。从收入结构看(kan)，2025年前三季(ji)度大模子技术许可收入占比达51.4%，一跃成为第一大收入泉源，而(er)医学影像软(ruan)件及医疗装备(bei)收入也(ye)同(tong)比增进281.2%。红利方(fang)面(mian)，公司毛利率保持行业(ye)较高水平，2023年、2024年及2025年1-9月(yue)分别为71.0%、65.5%及75.9%，个中大模子技术许可营业(ye)毛利率高达96.5%，该项既是第一大收入泉源，又具备(bei)高毛利特征，彰显核心技术的高附加值。 强劲的财务表现，也(ye)为后续全国(guo)医院普(pu)及落(luo)地、全球化(hua)营业(ye)拓展(zhan)奠定安定的财务底子。
图片泉源：招股书
（四）稀缺(que)标的剑指何方(fang)？资本(ben)助力下的代(dai)价(jia)跃迁
当前海内AI医疗行业(ye)正(zheng)从文明生长走向精细化(hua)、专业(ye)化(hua)发展(zhan)，只要掌握核心技术、卡位刚需赛(sai)道、实现商业(ye)化(hua)落(luo)地的企业(ye)，能力穿越(yue)行业(ye)周期。据弗若斯特沙利文的权(quan)威预(yu)测，2035年，中国(guo)医疗AI行业(ye)规模将从当下的50亿，飙升至千亿级别，增漫空间超20倍，行业(ye)红利期将周全开启。
德适(shi)生物凭借独一无二的技术标签、踏实的基(ji)本(ben)面(mian)与全球唯一的先发劣势(shi)，已然成为港股AI医疗赛(sai)道的稀缺(que)标的。此次通过(guo)港交所聆讯，德适(shi)生物将借助资本(ben)市场力量(liang)，引领全球AI医学影像精准诊断迈向更高效(xiao)、更普(pu)惠的新时代(dai)。
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