中国光刻(ke)胶主要品种国产化率(lu)，来源(yuan)：中商产业研究院、上(shang)海证券研究所(suo)

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专注于新型化工材料(liao)领域，总部位于上(shang)海

彤程新材的历史可追溯至1999年8月，由张宁女士创立，2016年9月改制为股份公司(si)，总部位于上(shang)海市自由贸易试验区。

本次发行(xing)前，张宁及其控制的实体(ti)，即(ji)彤程投资及维珍控股，共同有(you)权行(xing)使公司(si)30%或以上(shang)投票权，被视为公司(si)的控股股东。

公司(si)董事会由九名(ming)董事组(zu)成，包括五名(ming)执行(xing)董事、一名(ming)非执行(xing)董事及三名(ming)独立非执行(xing)董事。

张宁今(jin)年51岁(sui)，为执行(xing)董事兼董事长，她(ta)先后获北京工商大学化学工程系生(sheng)物化工专业学士学位、华威大学工程商业管理专业理学硕士学位、长江商学院高级管理人(ren)员工商管理硕士学位、亚利桑那州(zhou)立大学全(quan)球金融工商管理博士学位。

张宁同时(shi)也是轮胎产品生(sheng)产商中策(ce)橡胶（603049.SH）的董事，中策(ce)橡胶是彤程新材的下游客户；东方财富(fu)数(shu)据(ju)显示，截至2025年9月底，彤程新材持有(you)中策(ce)橡胶8.03%的股份。

执行(xing)董事情况，来源(yuan)：招股书

彤程新材是一家(jia)新型材料(liao)综合(he)服(fu)务供(gong)应商，专注于新型化工材料(liao)的研发、生(sheng)产、营销、销售(shou)及分销。

公司(si)成立之初，主要从事轮胎化工材料(liao)的国际贸易业务，随(sui)后透过建(jian)立生(sheng)产基地向上(shang)游扩展。

自2020年起，公司(si)逐步(bu)通过战略投资收购(gou)显示面板光刻(ke)胶供(gong)应商北京北旭电子以及半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶供(gong)应商科华，以及相关产线投产，业务延伸至电子化学品领域、可完全(quan)生(sheng)物降解材料(liao)领域。

2024年，公司(si)投资建(jian)设(she)自有(you)生(sheng)产基地，用(yong)于半导(dao)体(ti)晶圆抛光垫的研产销。

经过多年的发展，目(mu)前，彤程新材的主要业务包括三个(ge)分部，即(ji)：

1、电子材料(liao)，主要分为半导(dao)体(ti)材料(liao)（半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶、CMP抛光垫、高纯溶(rong)剂及EBR），以及显示面板材料(liao)（显示面板光刻(ke)胶、有(you)机绝缘膜(mo)及发光材料(liao)）。

2、轮胎用(yong)橡胶助剂及其他化工产品，包括橡胶树脂及助剂，例如酚醛树脂、PTBP及其他化工产品。

3、可完全(quan)生(sheng)物降解材料(liao)，主要包括主要用(yong)于包装材料(liao)及农用(yong)地膜(mo)的PBAT产品。

彤程新材定位于产业链中游，向轮胎、汽车、半导(dao)体(ti)及显示面板生(sheng)产商等下游产业供(gong)应功能性树脂、光刻(ke)胶及辅助化工产品。

招股书称，公司(si)的业务营运涉及使用(yong)及储存若干易燃、易爆或腐蚀性危险化学品、易制毒(du)化学品或爆炸性化学品。因此，这些(xie)材料(liao)的研发、生(sheng)产、储存及运输存在固有(you)的安全(quan)风险。

02

传统业务轮胎用(yong)橡胶助剂已增长乏力(li)，面临应收账款的压(ya)力(li)

近几年，受光刻(ke)胶需求增长及国产替(ti)代进程的驱动，彤程新材的收入有(you)所(suo)增长。

2023年、2024年及2025年1-9月（报告(gao)期），公司(si)的收益分别为29.37亿元(yuan)、32.63亿元(yuan)、25.18亿元(yuan)，净(jing)利润分别为4.04亿元(yuan)、5.34亿元(yuan)、5.22亿元(yuan)，毛利率(lu)分别为23.3%、24.4%、25.2%。

各报告(gao)期，公司(si)来自海外销售(shou)的收入占比分别约18.7%、19.0%及18.8%。

关键财务数(shu)据(ju)，来源(yuan)：招股书

按业务类别划分，轮胎用(yong)橡胶助剂及其他化工产品仍然是公司(si)的主要收入来源(yuan)，但(dan)是已增长乏力(li)。2025年前三季度，该(gai)部分业务的收入约17.53亿元(yuan)（占总收入的比重约69.7%），较2024年同期的18.4亿元(yuan)有(you)所(suo)下降。

电子材料(liao)业务的收入占比则(ze)由2023年的19.1%上(shang)升至2025年前三季度的27.8%。

招股书称，电子材料(liao)分部是公司(si)的核心收入增长引擎，这得益于在下游行(xing)业积极(ji)发展的推(tui)动下，市场对半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶和显示面板光刻(ke)胶需求增长，以及光刻(ke)胶产品实际产量(liang)提升。

按业务线划分的收入明细，来源(yuan)：招股书

研发方面，报告(gao)期内公司(si)的研发开支分别为1.8亿元(yuan)、2.17亿元(yuan)、1.77亿元(yuan)，分别约占各期总收入的6.1%、6.6%及7%。

采购(gou)端(duan)，公司(si)生(sheng)产所(suo)用(yong)的主要原材料(liao)包括苯酚、烷基酚、异丁烯、二异丁烯、间苯二酚及甲醛，其中大部分源(yuan)自石化及其他基础化工行(xing)业。

这些(xie)原材料(liao)的价格受多种因素影响，包括供(gong)给侧改革、经济周(zhou)期、国际市场状况、原油价格波动、基础化工材料(liao)价格波动以及供(gong)应链不稳定。

如果未来主要原材料(liao)价格大幅上(shang)涨或频繁波动，公司(si)可能会面临生(sheng)产成本上(shang)涨的巨大压(ya)力(li)，经营业绩可能受到重大不利影响。

销售(shou)端(duan)，公司(si)的客户主要涵盖汽车轮胎、半导(dao)体(ti)及显示面板等行(xing)业。

就轮胎用(yong)橡胶助剂客户而言，公司(si)的客户涵盖普利司(si)通、米其林、固特异、马牌、倍耐力(li)、中策(ce)橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎、浦林成山等国内外企业。

就电子材料(liao)分部而言，公司(si)已与半导(dao)体(ti)及显示面板制造商建(jian)立业务关系，涵盖多家(jia)中国领先的8英吋及12英吋晶圆制造厂商。

据(ju)上(shang)海证券2025年3月的研报，彤程新材的部分产品已批量(liang)供(gong)应中芯国际、长江存储、华虹半导(dao)体(ti)等本土(tu)芯片制造商。

值得注意的是，彤程新材也面临应收账款的压(ya)力(li)。截至2025年9月底，公司(si)的贸易应收款项及应收票据(ju)约11.34亿元(yuan)，较2024年年底的10.65亿元(yuan)有(you)所(suo)增加(jia)。

报告(gao)期内，公司(si)累计宣派股息8.47亿元(yuan)。

现金流(liu)量(liang)表，来源(yuan)：招股书

03

光刻(ke)胶领域面临日(ri)本企业的竞(jing)争，橡胶助剂行(xing)业增速较慢

电子材料(liao)包括半导(dao)体(ti)材料(liao)、显示材料(liao)等，半导(dao)体(ti)材料(liao)包括光刻(ke)用(yong)光刻(ke)胶、CMP抛光垫、EBR等，显示材料(liao)包括显示面板光刻(ke)胶、发光材料(liao)等。

电子材料(liao)分类，来源(yuan)：招股书

中国已成为全(quan)球最大的半导(dao)体(ti)消(xiao)费市场之一，下游应用(yong)涵盖消(xiao)费电子、通信、汽车电子及人(ren)工智(zhi)能等多个(ge)领域，在需求拉动和政策(ce)支持下，国内芯片制造业正处于快速发展阶段。

2024年，中国内地集(ji)成电路行(xing)业市场规模约1.3万亿元(yuan)，半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶是芯片制造关键材料(liao)，能将掩模版电路图(tu)形精确转移(yi)到硅片表面。

半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶按感光波长分为G线(436nm)、I线(365nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)及EUV(13.5nm)等类别，是支撑半导(dao)体(ti)产业制造的核心材料(liao)。

从中国半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶市场的销售(shou)金额来看，2024年，ArF光刻(ke)胶销售(shou)金额约26亿元(yuan)，KrF光刻(ke)胶销售(shou)金额约21，G/I线及其他光刻(ke)胶销售(shou)金额约9亿元(yuan)。

中国半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶市场规模，来源(yuan)：招股书

半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶市场的市场份额主要由日(ri)本头部供(gong)应商占据(ju)。在中国市场，彤程新材于2025年1-9月的半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶销售(shou)额排名(ming)第七，是中国市场半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶销售(shou)金额第一的本土(tu)公司(si)。

彤程新材在该(gai)领域的主要竞(jing)争对手包括年东京应化、JSR、信越化学、DuPont、富(fu)士胶片、住友化学、韩国东进世美肯、上(shang)海新阳等。

中国市场前十大半导(dao)体(ti)光刻(ke)胶企业，来源(yuan)：招股书

橡胶是工业建(jian)设(she)重要战略物资，有(you)弹性、耐磨等特性，是优良电绝缘材料(liao)。因其特性，成轮胎生(sheng)产优质原料(liao)，受外部环境需求变动影响，2020至2024年中国轮胎外胎总产量(liang)波动增长，从2020年的8.08亿条增至2024年的11.87亿条，复合(he)年增长率(lu)为10.1%。

橡胶助剂是橡胶加(jia)工用(yong)精细化工产品，用(yong)于提升橡胶制品性能、保证其使用(yong)寿命，是橡胶工业重要辅助原料(liao)，对改进加(jia)工技术、提高产品质量(liang)作(zuo)用(yong)重大。

中国是橡胶助剂生(sheng)产第一大国，2024年产量(liang)约占全(quan)球78%。

受全(quan)球经济波动影响，2020至2024年中国橡胶助剂市场规模轻微(wei)波动，总产值从2020年的202亿元(yuan)增至2024年的215亿元(yuan)，复合(he)年增长率(lu)1.5%。

其中，大部分橡胶助剂为轮胎相关场景(jing)使用(yong)，未来随(sui)着对新能源(yuan)汽车的需求提升，轮胎用(yong)橡胶助剂将保持稳定增长。

中国轮胎用(yong)橡胶助剂市场规模，来源(yuan)：招股书

2025年前三季度，全(quan)球轮胎用(yong)酚醛树脂橡胶助剂市场前五名(ming)企业合(he)计销售(shou)金额约为41亿元(yuan)，彤程新材为全(quan)球最大的轮胎用(yong)酚醛树脂橡胶助剂公司(si)。

彤程新材在该(gai)领域的主要竞(jing)争对手包括杜邦公司(si)、旭有(you)机材株式(shi)会社、韩国OCI集(ji)团、圣泉集(ji)团等。

截至2025年9月全(quan)球轮胎用(yong)酚醛树脂橡胶助剂市场前五大企业，来源(yuan)：招股书

总体(ti)而言，彤程新材的传统业务轮胎用(yong)橡胶助剂主要依赖下游汽车行(xing)业的发展，未来行(xing)业增速已显现疲态，2025年前三季度公司(si)该(gai)部分业务的收入已有(you)所(suo)下滑。公司(si)未来主要依靠第二增长曲线光刻(ke)胶等电子材料(liao)提供(gong)增长动能，但(dan)是该(gai)领域未来将面临日(ri)本多家(jia)传统巨头的竞(jing)争。

未来，彤程新材能否在传统业务和新业务中取得平衡，实现稳健(jian)增长，格隆汇将保持关注。