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（文/万肇生(sheng) 编辑/张广凯）
3月(yue)25日，潮流文化娱乐公司泡泡玛(ma)特（09992.HK）公布2025年业绩显示，其(qi)营收同比大增184.7%，然而下午开盘股价(jia)跳水(shui)，收报168.30港元，跌幅22.514%。
按照，泡泡玛(ma)特3月(yue)24日收报217.200港元，以其(qi)总股本13.41亿股计算，泡泡玛(ma)特25日市值蒸发约655.749亿港元。
根据泡泡玛(ma)特发布的2025年全年业绩报告，公司全年实(shi)现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润(run)高达130.8亿元，同比增长284.5%，营收规模首次突破300亿元大关。
从业务结构来看，泡泡玛(ma)特在IP多(duo)元化上，呈现“一超多(duo)强”的格局(ju)。整个2025年，共有17个艺术家IP收入突破1亿元。其(qi)中，Labubu所在的THE MONSTERS系列以141.6亿元的收入成为绝对霸主，同比增长365.7%，占总营收的比例高达38.1%。此(ci)外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在报告期内分(fen)别实(shi)现收入35.4亿元、29.29亿元、28.97亿元、27.77亿元、20.56亿元及17.35亿元。
按市场区域(yu)划分(fen)，泡泡玛(ma)特的美(mei)洲市场表现最为抢眼，收入同比增长748.4%；欧洲及其(qi)他地区增长506.3%；亚太及中国内地市场也分(fen)别实(shi)现了157.6%和134.6%的强劲增长。
截至2025年底，泡泡玛(ma)特在全球(qiu)运营630家门店，全年净增门店109家，运营2637台机(ji)器人商店，全年净增机(ji)器人商店165台，并在德国、丹麦、加拿大以及菲律宾开设了首家线下门店。此(ci)外，泡泡玛(ma)特在曼谷、上海、悉尼等全球(qiu)核心城(cheng)市的地标位置开设了旗舰店。
然而如(ru)此(ci)亮眼的财报数据，却带来了股价(jia)的暴跌。归根结底还是Labubu太火了，火到让其(qi)他所有IP黯然失(shi)色。这也是市场最担(dan)心的情况，一旦Labubu的热度减(jian)退，公司可能面临巨大的增长缺口。毕竟(jing)，潮玩(wan)IP的热度周期通常为3-5年，即使MOLLY这样的泡泡玛(ma)特经典IP，也需要持续迭代才能维持生(sheng)命力。
2月(yue)7日，LABUBU现身(shen)米兰，参与国际滑联滑冰之家落成仪(yi)式。泡泡玛(ma)特官方公众号
不过，泡泡玛(ma)特内部对此(ci)也有清晰的认知。为了不让IP被过度消耗，泡泡玛(ma)特CEO王宁曾公开表示要“克制开发LABUBU产品”，并试图(tu)通过构建“IP宇宙”来化解这一风险。另一边，泡泡玛(ma)特的IP帝(di)国也在迅速发展壮大，全球(qiu)超过350名合作艺术家源源不断输送灵(ling)感(gan)，以期在Labubu降温前找到下一个接棒(bang)者，对冲(chong)单一IP生(sheng)命周期见顶(ding)的风险。
网传(chuan)数据统计，泡泡玛(ma)特新IP的年度发布数量已(yi)从2024年的29个飙升至2025年的57个，几乎翻番，有媒体就(jiu)该数据向官方进行求证，虽然未收到回应，但高度工(gong)业化下加速发布新IP，也确实(shi)带来一系列“缺乏特色”和“审美(mei)疲劳”的问题，比如(ru)去(qu)年底推出的新IP“Supertutu”，市场遇冷就(jiu)是必然结果。
今年1月(yue)，高盛发布的行业追踪报告中指出，Supertutu这款(kuan)原(yuan)型为双马尾垂耳兔少女、主打(da)“打(da)破性别限制”的理念的新IP，其(qi)首发系列在天(tian)猫销量仅(jin)超500件。
截止3月(yue)25日，泡泡玛(ma)特天(tian)猫旗舰店中的Supertutu系列数据显示，全网（淘宝、天(tian)猫、天(tian)猫国际）热销只有1000+，评论100+条，其(qi)中带图(tu)片/视频评论更是仅(jin)有6条，最新的一条还是来自一名回头客于2月(yue)2日发布的好评，距今已(yi)过去(qu)52天(tian)，且没有配文，只有孤零零一张泡泡玛(ma)特多(duo)款(kuan)IP产品的合影。
此(ci)后发布的“放学后的Merodi”，因与Supertutu的“萌系少女”风格相似，反响平(ping)平(ping)。“KeyA”系列3月(yue)19日产品首发当日，泡泡玛(ma)特旗舰店抖音销售仅(jin)200+，甚至还引发网友争议，认为“太像艺术家OC”疑似夹带私货，缺少吸引力。
不得不说，迪(di)士(shi)尼用近百(bai)年时(shi)间培育出米老鼠，三丽鸥用半个世纪让Hello Kitty成为文化符号。泡泡玛(ma)特想用“几周孵化一个新IP”的速度来超越迪(di)士(shi)尼，恐怕低估了IP资产沉淀的难度。股价(jia)的单日波动也许(xu)不足为惧(ju)，但如(ru)何(he)在Labubu的流量红利消退前，构建出更稳固(gu)的IP护城(cheng)河，将是决定(ding)这家千亿市值公司未来走向的关键。
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