中国(guo)光刻胶(jiao)主(zhu)要品种国(guo)产化率，来源：中商产业研究院、上海证券研究所(suo)

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专注于新型化工材料(liao)领域，总部位于上海

彤程新材的(de)历(li)史可追溯至1999年(nian)8月，由张宁(ning)女士创立，2016年(nian)9月改(gai)制为股份公司，总部位于上海市自由商业实验区。

本次(ci)刊行前(qian)，张宁(ning)及其控制的(de)实体，即彤程投资及维珍控股，共同有权行使公司30%或(huo)以上投票权，被视为公司的(de)控股股东。

公司董事会由九名董事组成，包含五名执行董事、一名非执行董事及三名自力非执行董事。

张宁(ning)今年(nian)51岁，为执行董事兼董事长，她(ta)先后获北(bei)京(jing)工商大学化学工程系生(sheng)物化工专业学士学位、华威大学工程商业管(guan)理专业理学硕士学位、长江商学院高级(ji)管(guan)理职员工商管(guan)理硕士学位、亚利桑那州立大学环球金融工商管(guan)理博士学位。

张宁(ning)同时也是轮胎产品临盆商中策橡(xiang)胶(jiao)（603049.SH）的(de)董事，中策橡(xiang)胶(jiao)是彤程新材的(de)下旅客户；东方财富数据显(xian)示，截至2025年(nian)9月底，彤程新材持有中策橡(xiang)胶(jiao)8.03%的(de)股份。

执行董事情况，来源：招股书

彤程新材是一家新型材料(liao)综合服务(wu)供应商，专注于新型化工材料(liao)的(de)研发、临盆、营销、销售及分销。

公司成立之初，主(zhu)要从事轮胎化工材料(liao)的(de)国(guo)际商业业务(wu)，随后透过建立临盆基地向上游(you)扩展。

自2020年(nian)起，公司逐步经过计谋投资收购显(xian)示面板光刻胶(jiao)供应商北(bei)京(jing)北(bei)旭电子以及半导体光刻胶(jiao)供应商科华，以及相关产线(xian)投产，业务(wu)延伸至电子化学品领域、可完全生(sheng)物降解材料(liao)领域。

2024年(nian)，公司投资建设自有临盆基地，用于半导体晶圆抛光垫的(de)研产销。

经过多年(nian)的(de)进展，现在，彤程新材的(de)主(zhu)要业务(wu)包含三个分部，即：

1、电子材料(liao)，主(zhu)要分为半导体材料(liao)（半导体光刻胶(jiao)、CMP抛光垫、高纯溶剂及EBR），以及显(xian)示面板材料(liao)（显(xian)示面板光刻胶(jiao)、有机绝缘膜(mo)及发光材料(liao)）。

2、轮胎用橡(xiang)胶(jiao)助剂及其他化工产品，包含橡(xiang)胶(jiao)树脂及助剂，例(li)如酚醛(quan)树脂、PTBP及其他化工产品。

3、可完全生(sheng)物降解材料(liao)，主(zhu)要包含主(zhu)要用于包装(zhuang)材料(liao)及农用地膜(mo)的(de)PBAT产品。

彤程新材定位于产业链中游(you)，向轮胎、汽车、半导体及显(xian)示面板临盆商等下游(you)产业供应功能性树脂、光刻胶(jiao)及辅助化工产品。

招股书称，公司的(de)业务(wu)营运涉及使用及储(chu)存若干易燃、易爆或(huo)腐蚀性风险化学品、易制毒化学品或(huo)爆炸性化学品。因此，这些材料(liao)的(de)研发、临盆、储(chu)存及运输(shu)存在固有的(de)安(an)全风险。

02

传统业务(wu)轮胎用橡(xiang)胶(jiao)助剂已增进乏力，面对应收账(zhang)款(kuan)的(de)压力

近几(ji)年(nian)，受光刻胶(jiao)需求增进及国(guo)产替代历(li)程的(de)驱动，彤程新材的(de)收入有所(suo)增进。

2023年(nian)、2024年(nian)及2025年(nian)1-9月（报告期），公司的(de)收益分别为29.37亿元、32.63亿元、25.18亿元，净利润分别为4.04亿元、5.34亿元、5.22亿元，毛利率分别为23.3%、24.4%、25.2%。

各报告期，公司来自海内销售的(de)收入占比分别约(yue)18.7%、19.0%及18.8%。

关键财政数据，来源：招股书

按业务(wu)类(lei)别划分，轮胎用橡(xiang)胶(jiao)助剂及其他化工产品仍(reng)旧是公司的(de)主(zhu)要收入来源，然则(ze)已增进乏力。2025年(nian)前(qian)三季度，该(gai)部分业务(wu)的(de)收入约(yue)17.53亿元（占总收入的(de)比重约(yue)69.7%），较2024年(nian)同期的(de)18.4亿元有所(suo)下降。

电子材料(liao)业务(wu)的(de)收入占比则(ze)由2023年(nian)的(de)19.1%上升至2025年(nian)前(qian)三季度的(de)27.8%。

招股书称，电子材料(liao)分部是公司的(de)核心收入增进引擎，这得(de)益于在下游(you)行业积极进展的(de)推进下，市场对半导体光刻胶(jiao)和(he)显(xian)示面板光刻胶(jiao)需求增进，以及光刻胶(jiao)产品现实产量提拔。

按业务(wu)线(xian)划分的(de)收入明细，来源：招股书

研发方面，报告期内公司的(de)研发开支分别为1.8亿元、2.17亿元、1.77亿元，分别约(yue)占各期总收入的(de)6.1%、6.6%及7%。

采购端，公司临盆所(suo)用的(de)主(zhu)要原材料(liao)包含苯酚、烷(wan)基酚、异丁烯、二异丁烯、间苯二酚及甲醛(quan)，其中大部分源自石化及其他基础化工行业。

这些原材料(liao)的(de)代价受多种因素影响，包含供给侧改(gai)革、经济(ji)周期、国(guo)际市场状况、原油代价波(bo)动、基础化工材料(liao)代价波(bo)动以及供应链不稳定。

若是未来主(zhu)要原材料(liao)代价大幅(fu)上涨或(huo)频仍(reng)波(bo)动，公司大概会面对临盆成本上涨的(de)庞大压力，经营业绩大概遭到重大晦气影响。

销售端，公司的(de)客户主(zhu)要涵盖(gai)汽车轮胎、半导体及显(xian)示面板等行业。

就(jiu)轮胎用橡(xiang)胶(jiao)助剂客户而言，公司的(de)客户涵盖(gai)普利司通(tong)、米其林、固特异、马牌、倍耐力、中策橡(xiang)胶(jiao)、赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎、浦林成山等国(guo)内外企业。

就(jiu)电子材料(liao)分部而言，公司已与半导体及显(xian)示面板制造商建立业务(wu)干系，涵盖(gai)多家中国(guo)领先的(de)8英吋及12英吋晶圆制造厂(chang)商。

据上海证券2025年(nian)3月的(de)研报，彤程新材的(de)部分产品已批量供应中芯国(guo)际、长江存储(chu)、华虹半导体等外乡芯片制造商。

值得(de)注意的(de)是，彤程新材也面对应收账(zhang)款(kuan)的(de)压力。截至2025年(nian)9月底，公司的(de)商业应收款(kuan)项及应收票据约(yue)11.34亿元，较2024年(nian)年(nian)底的(de)10.65亿元有所(suo)增加。

报告期内，公司累计宣派股息8.47亿元。

现金流(liu)量表，来源：招股书

03

光刻胶(jiao)领域面对日本企业的(de)合作，橡(xiang)胶(jiao)助剂行业增速较慢

电子材料(liao)包含半导体材料(liao)、显(xian)示材料(liao)等，半导体材料(liao)包含光刻用光刻胶(jiao)、CMP抛光垫、EBR等，显(xian)示材料(liao)包含显(xian)示面板光刻胶(jiao)、发光材料(liao)等。

电子材料(liao)分类(lei)，来源：招股书

中国(guo)已成为环球最大的(de)半导体消费市场之一，下游(you)应用涵盖(gai)消费电子、通(tong)信、汽车电子及人(ren)工智能等多个领域，在需求拉动和(he)政策支持下，国(guo)内芯片制造业正处于快速进展阶段。

2024年(nian)，中国(guo)内地集成电路行业市场范围约(yue)1.3万亿元，半导体光刻胶(jiao)是芯片制造关键材料(liao)，能将掩(yan)模版电路图形精确转移到硅片表面。

半导体光刻胶(jiao)按感(gan)光波(bo)长分为G线(xian)(436nm)、I线(xian)(365nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)及EUV(13.5nm)等类(lei)别，是支撑半导体产业制造的(de)核心材料(liao)。

从中国(guo)半导体光刻胶(jiao)市场的(de)销售金额来看，2024年(nian)，ArF光刻胶(jiao)销售金额约(yue)26亿元，KrF光刻胶(jiao)销售金额约(yue)21，G/I线(xian)及其他光刻胶(jiao)销售金额约(yue)9亿元。

中国(guo)半导体光刻胶(jiao)市场范围，来源：招股书

半导体光刻胶(jiao)市场的(de)市场份额主(zhu)要由日本头部供应商占据。在中国(guo)市场，彤程新材于2025年(nian)1-9月的(de)半导体光刻胶(jiao)销售额排名第七，是中国(guo)市场半导体光刻胶(jiao)销售金额第一的(de)外乡公司。

彤程新材在该(gai)领域的(de)主(zhu)要合作对手包含年(nian)东京(jing)应化、JSR、信越(yue)化学、DuPont、富士胶(jiao)片、住友化学、韩国(guo)东进世美肯、上海新阳(yang)等。

中国(guo)市场前(qian)十大半导体光刻胶(jiao)企业，来源：招股书

橡(xiang)胶(jiao)是工业建设重要计谋物质，有弹性、耐磨等特征，是优良电绝缘材料(liao)。因其特征，成轮胎临盆优质原料(liao)，受外部环境需求变动影响，2020至2024年(nian)中国(guo)轮胎外胎总产量波(bo)动增进，从2020年(nian)的(de)8.08亿条增至2024年(nian)的(de)11.87亿条，复合年(nian)增进率为10.1%。

橡(xiang)胶(jiao)助剂是橡(xiang)胶(jiao)加工用精细化工产品，用于提拔橡(xiang)胶(jiao)制品性能、保证其使用寿命，是橡(xiang)胶(jiao)工业重要辅助原料(liao)，对改(gai)进加工技术(shu)、提高产质量量感(gan)化重大。

中国(guo)事橡(xiang)胶(jiao)助剂临盆第一大国(guo)，2024年(nian)产量约(yue)占环球78%。

受环球经济(ji)波(bo)动影响，2020至2024年(nian)中国(guo)橡(xiang)胶(jiao)助剂市场范围轻细波(bo)动，总产值从2020年(nian)的(de)202亿元增至2024年(nian)的(de)215亿元，复合年(nian)增进率1.5%。

其中，大部分橡(xiang)胶(jiao)助剂为轮胎相关场景使用，未来跟着对新能源汽车的(de)需求提拔，轮胎用橡(xiang)胶(jiao)助剂将保持稳定增进。

中国(guo)轮胎用橡(xiang)胶(jiao)助剂市场范围，来源：招股书

2025年(nian)前(qian)三季度，环球轮胎用酚醛(quan)树脂橡(xiang)胶(jiao)助剂市场前(qian)五名企业算(suan)计销售金额约(yue)为41亿元，彤程新材为环球最大的(de)轮胎用酚醛(quan)树脂橡(xiang)胶(jiao)助剂公司。

彤程新材在该(gai)领域的(de)主(zhu)要合作对手包含杜邦公司、旭有机材株式会社、韩国(guo)OCI团体、圣泉团体等。

截至2025年(nian)9月环球轮胎用酚醛(quan)树脂橡(xiang)胶(jiao)助剂市场前(qian)五大企业，来源：招股书

总体而言，彤程新材的(de)传统业务(wu)轮胎用橡(xiang)胶(jiao)助剂主(zhu)要依赖下游(you)汽车行业的(de)进展，未来行业增速已显(xian)现疲态，2025年(nian)前(qian)三季度公司该(gai)部分业务(wu)的(de)收入已有所(suo)下滑。公司未来主(zhu)要依靠(kao)第二增进曲线(xian)光刻胶(jiao)等电子材料(liao)提供增进动能，然则(ze)该(gai)领域未来将面对日本多家传统巨头的(de)合作。

未来，彤程新材能否在传统业务(wu)和(he)新业务(wu)中获得(de)平(ping)衡，实现妥当增进，格(ge)隆汇将保持关注。